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获悉，瑞典电信设备巨头爱立信(ERIC.US)周二公布2026年第二季度财报。受专利授权收入减少拖累，当季净销售额同比下滑6.1%至526.9亿瑞典克朗(约合56.1亿美元)，低于市场预期的536.1亿克朗。但调整后毛利率逆势升至48.4%，超出市场预估的47.9%;调整后EBITA为69亿克朗，高于共识预期的67.1亿克朗，调整后EBITA利润率13.1%亦高于预期的12.5%。净利润同比下跌12%至41亿克朗。即将离任的首席执行官Börje Ekholm在声明中表示：“第二季业绩充分体现了我们产品组合的实力及严格的执行力”。

营收不及预期、净利下滑12%，利润率意外超预期

财报显示，爱立信第二季度净销售额同比下跌6%至526.9亿瑞典克朗(约合54亿美元)，低于分析师预期的536.1亿克朗。有机销售额下降1%，主要反映专利授权收入减少——去年同期曾因知识产权部分交收录得一次性收益，本季无此贡献。

但利润端表现出了超预期的韧性。调整后毛利率由去年同期的48%升至48.4%，超越分析师最高预测的48.2%。调整后EBITA为69亿克朗(约7.1亿美元)，高于市场共识预期的67.1亿克朗。调整后EBITA利润率为13.1%，高于共识预期的12.5%。

不过，净利润同比下滑12%至41亿克朗(约4.2亿美元)。自由现金流更是从去年同期的26亿克朗骤降至4亿克朗，跌幅高达85%——尽管利润端守住了底线，现金生成能力的大幅下滑给资本回报政策的可持续性打上了问号。

AI“抢走”芯片：内存短缺正推高通信设备成本

财报中最值得关注的信号，是AI热潮对电信设备成本结构的“意外传导”。Ekholm在声明中表示，公司在本季已采取措施应对零部件成本上涨的压力。首席财务官Lars Sandström也在采访中确认，零部件成本“通过整个供应链的措施得到降低”——但这句表态恰恰印证了压力的存在。

AI数据中心建设的蓬勃发展带动了对内存芯片的需求，导致供应受限、成本上升。Omdia分析师Ronan de Renesse今年早些时候就曾警告：“电信行业面临内存芯片和铜的严重短缺，影响网络部署、退役成本和智能手机定价。”行业媒体Light Reading也在6月报道称，诺基亚和爱立信均已警告AI正在推高零部件价格并延长交货时间。

存储芯片的涨价压力正在向整个产业链传导。据存储巨头SK海力士预计，全球存储行业在2027年将面临史上最严重的供应短缺。半导体研究机构SemiAnalysis的报告显示，2026年全球超大规模云数据中心资本开支中，内存+闪存+HBM整体存储品类占比达30%。这意味着电信设备商的芯片成本压力远未结束。

杰富瑞分析师此前已明确指出，“鉴于内存价格持续走强，毛利率可能在2026年第四季度仍将面临压力”。摩根大通在财报前瞻中也判断，AI驱动的芯片成本上涨正在挤压利润，下半年压力可能更为明显。

公司本季已采取措施缓解零部件成本通胀。随着成本压力在未来几个季度持续积累，公司将继续通过内部措施和定价行动来抵消影响。

北美退潮与全球分化：业务前景的“双面叙事”

爱立信的业务前景呈现明显的区域分化。北美市场——埃克霍姆任内通过赢得AT&T和Verizon等运营商合同而大幅提升的市场——本季度略有下滑。摩根大通分析师指出，北美5G投资退潮是最大拖累，随着大部分5G部署完成，美国投资正在放缓。

不过，欧洲和印度市场被寄予增长希望。爱立信旗下四个市场区域中，爱立信四个市场区域中有三个录得有机销售增长。北美市场因5G建设高峰期已过持续低迷，美国业务在第二季度略有下滑。欧洲和印度市场成为主要增长引擎。

然而，增长预期的改善伴随着利润率压力的警告。Ekholm明确表示，由于网络部署项目量增加，第三季度网络业务调整后毛利率将面临一定压力。公司给出的第三季度网络业务调整后毛利率预测区间为48%至50%，而市场此前的预期为49.5%。

这一预测意味着，尽管需求前景有所改善，但成本端的压力正在压缩利润空间。摩根大通在财报前瞻中指出，欧洲和印度市场的放量时点仍存在不确定性。

战略分野：爱立信坚守“纯设备商”路线，诺基亚押注AI数据中心

在成本压力和需求分化的背景下，爱立信与芬兰竞争对手诺基亚正在走向不同的战略路径。

诺基亚已对其业务进行重组，优先发展AI数据中心的网络设备。据报道，诺基亚全面拥抱英伟达GPU方案并推出AIAerial平台，已实现AI驱动5G通话。而爱立信仍然坚持作为电信运营商移动网络设备的纯粹供应商。在技术路线上，爱立信选择自研ASIC路线，联合英特尔发展CPU+AI加速器方案，强调成本、功耗与供应链安全优势。

两种战略路径的分歧，折射出电信设备行业对AI浪潮的不同回应方式。诺基亚选择主动拥抱AI数据中心这一增量市场，而爱立信则更倾向于在现有移动网络基本盘中深耕——前者可能获得新的增长极，后者则面临北美市场饱和后如何寻找新引擎的挑战。

Ekholm的“最后一季”：新CEO接棒后的挑战

此次财报也是Ekholm任内的最后一份季报。他将于2026年9月30日正式卸任CEO，由现任执行副总裁兼网络业务负责人Per Narvinger接任。埃克霍姆将继续担任执行顾问至2027年6月15日，协助交接。

杰富瑞分析师预计，Narvinger上任后不会出现重大的战略方向变化。但新CEO面临的挑战不容小觑：如何在北美5G投资退潮后找到新的增长引擎、如何应对AI驱动的芯片成本持续上涨、如何在利润率和现金流之间找到可持续的平衡——这些都将成为纳尔文格上任后的首要课题。

Ålandsbanken分析师Lars Söderfjell将Ekholm的最后一份财报形容为 “异常平静” ——但这或许正是问题的所在。在9年任期内，埃克霍姆将爱立信的网络业务毛利率从29%提升至48%，但如今，新的挑战正从外部袭来。

当AI数据中心对存储芯片的饥渴式需求持续推高零部件价格时，爱立信交出了一份“利润超预期、营收不及预期”的混合答卷。13.1%的EBITA利润率守住了底线，但85%的自由现金流崩塌和第三季度毛利率指引的下调，揭示了更深层的结构性压力。北美5G退潮与AI成本上涨的双重夹击，正在将这家瑞典电信巨头推向一个更加复杂的经营环境。而对于即将接棒的Narvinger而言，如何在“纯设备商”路线上找到新的增长叙事，将是比任何一份财报都更为严峻的考验。

股东回报与业绩展望

本季度爱立信向股东回馈82亿克朗，其中包括通过股份回购返还的32亿克朗。公司净现金头寸保持强劲。

展望第三季度，爱立信预计网络业务销售增长将高于过去三年的平均季节性规律，调整后毛利率预测区间为48%至50%。并购前自由现金流本季同比大跌85%至4亿克朗，现金流状况仍需关注。

市场对爱立信的评级存在分歧。当前分析师建议中6个买入、13个持有、8个卖出，平均目标价约101.52克朗。Handelsbanken在财报前重申“买入”评级，但将目标价从132克朗下调至123克朗。摩根大通此前预计本季EBITA利润率为13.3%，高于共识预期。

爱立信正站在一个关键的转折点上：Ekholm时代的落幕与Narvinger时代的开启，叠加AI驱动的零部件成本压力与5G投资周期的切换。三季度毛利率能否守住48%-50%的指引区间，将成为检验这家瑞典电信巨头成本管控能力与定价权的关键试金石。