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获悉，一项最新调查显示，绝大多数关注日本央行的经济学家预计，在本周将基准利率上调至1995年以来的最高水平之后，该央行将在今年年底前再次加息。

在这项于周三进行的调查中，44位经济学家中有90%预计，日本央行将在12月会议前将基准利率从目前的1%进一步上调。25%的受访者预计12月是下一次加息的时间节点，另有36%的受访者认为下一次加息将在10月进行。对于“下一次加息最早可能发生在何时”的单独问题，接近四分之一的受访者选择了9月。

观察人士预计日本央行将在12月前再次加息

本周二，日本央行自去年12月以来首次提高借贷成本，并指出潜在通胀超过2%目标的风险正在上升。目前的关键问题在于，日本央行是否需要比市场普遍预期的“每六个月行动一次”的节奏更快地采取行动。

Capital Economics亚太区主管马塞尔·蒂利安特在调查回复中表示：“随着日本央行如今认为经济活动下行风险已经减弱，而通胀上行风险有所增加，我们预计政策制定者未来将加快紧缩周期。”“我们目前预计，日本央行将在10月再次加息，并在2027年再进行三次额外加息。”

如果蒂利安特的这一预测实现，到2027年底，日本央行隔夜拆借利率将达到2%，处于本次调查预测区间的高端水平。调查中值预测则显示，到2027年底利率将达到1.5%，这意味着在2026年再加息一次之后，2027年仅再加息一次。

目前，日本央行观察人士预计本轮加息周期的终端利率将达到1.75%，高于本月早些时候调查中1.5%的中值预测。

此外，由于日本央行行长植田和男上周住院，副行长内田真一主持了本次会议后的新闻发布会。许多受访者指出，内田真一并未明确释放出加快加息步伐的信号。

内田真一表示：“在短期内，我们将密切关注经济、物价和金融动态，特别是中东局势。我们将观察经济和物价走势是否符合我们的预测，以及相关的风险。随着核心通胀接近2%，我们需要警惕物价上涨风险。我们将灵活调整政策，以确保不会落后于形势。”

周二会议结束后，日元兑美元汇率维持在1美元兑160日元附近，原因是交易员仍然警惕日本当局进一步干预汇市。投资者可能也在等待美联储会议结果之后再采取行动，因为市场预期美联储未来将转向更高的借贷成本。欧洲央行上周则已经宣布加息。

野村证券首席策略师松泽中表示：“随着美国和欧洲开始转向加息，日本央行很可能别无选择，只能较此前预期更快地推进加息步伐，以避免进一步落后于形势。”

在日本央行4月会议出现意见分歧之后，市场对于6月加息的猜测就已开始升温。当时有三位官员投票支持加息、反对维持利率不变。近期，一些在4月会议上支持按兵不动的政策制定者也公开表达了支持加息的观点。

三分之二的受访经济学家认为，日本央行在本周决议前的沟通表现“良好”或“非常好”，仅有5%的受访者认为其沟通表现较差。全日本资产管理公司首席策略师森田长太郎表示：“未来每一次货币政策会议的决策都可能变得更加重要，而不再只是沿着预设的货币政策正常化路径前进。”“与此同时，日本央行在公布政策决定时，也将面临更大压力，需要更详细地解释其如何评估经济与物价走势。”

中东冲突带来“输入性通胀”大考

尽管近期美国与伊朗达成了旨在结束战事并推动霍尔木兹海峡重开的协议，但全球海运物流的严重滞后令供应链依然紧绷。数以百计的商船仍在排队等待安全通过。对高度依赖中东石油与天然气的日本而言，能源危机带来的价格倒逼早已迫在眉睫。

数据显示，日本5月份批发价格同比飙升超过6%，为三年来最快增速;尽管其4月份整体消费者物价指数(CPI)为1.4%，暂时低于央行2%的长期目标，但工业上游的成本狂飙让日本央行彻底失去了“保持政策灵活性”的借口。

零售端与批发端之间的温差，暴露出日本经济需求端的疲弱本质——企业虽然承受着进口能源带来的成本冲击，却难以将全部涨价负担完整转嫁给消费者。这正是加息决策的内在困境——由外部能源冲击引发的成本推动型通胀，不一定需要以利率工具来应对，而加息本身更可能抑制本已脆弱的内需。

日本央行在展望中预测，核心CPI通胀将逐步上升，在2026财年下半年至2027财年之间达到与物价目标一致的水平，但也承认CPI增速可能加快至明显高于2%的水平。植田和男6月3日曾表示，日本CPI同比涨幅预计将大幅上升，尤其集中在2026财年。这种“预测中的加速”是否足以支撑更快的加息步伐，是该央行接下来最需要回答的问题。

此外，日本央行决定提高利率也是为了稳定日元汇率，日元受到了美元和欧元等其他主要货币的压力。即使加息，日本的利率与其他主要经济体相比仍然较低。例如，美国和英国目前的利率都高于3%。尽管日元疲软提高了日本出口的竞争力，但同时也加剧了进口通胀，并给政府财政带来压力，因为政府需要通过补贴来缓解物价上涨的影响。

政治约束下的加息路径

需要注意的是，市场仍担忧日本央行加息迟缓、易受政治压力影响。日本加息面临的最隐性、却也最为关键的约束来自政治层面。首相高市早苗延续“安倍经济学”的政策偏好，极力主张维持宽松的财政和货币政策环境，认为低利率和宽松环境才是拯救日本经济的唯一药方，并对加息持明确反对态度。

高市政府的扩张性财政政策使日本央行陷入了“加息会引发债务危机、不加息会加剧日元贬值与输入性通胀”的两难境地。对于高市政府而言，当务之急是遏制利率过快上涨，防止国债利率飙升对接近250%的政府债务率造成根本性冲击。多位分析人士指出，日本央行在政策路径上必须“避免激怒高市早苗政府”与“防止行动过慢”之间寻求微妙平衡。

这种政治压力在购债决策上已有所体现——暂停缩减购债最直接的作用就是抑制长期利率过快上行，从而为债务融资创造稳定环境。日本央行在加息25个基点的同时，宣布从2027年4月起暂停缩减购债，将日本国债月度购买规模维持在约2万亿日元。这种加息与暂停缩债并行的手段，反映了央行既想压制通胀和日元贬值，又不能不顾经济所承受的压力，客观上可能引发市场对于央行政策独立性的疑虑。

如果日本央行在加息频率和幅度上试图加速，来自政治层面的阻力很可能随之加剧。因此，日本央行很可能采取每六个月一次的缓慢加息节奏——这也正是目前多数经济学家对日本央行政策节奏所给出的主流预判。

日本央行还面临着一个棘手的权衡：提高利率可能有助于降低通胀，但更高的利率也会增加借贷成本，从而增加政府和企业的支出。日本经济学家Jesper Koll表示：“经过二十年的通货紧缩，日本现在正处于通胀上升周期。不再需要紧急/危机管理货币政策，日本央行希望恢复正常的货币政策。”