- Date:2026-08-10 12:38:18
【XM最新网址】撕掉重资产标签，药明康德（02359）利润为何越跑越快？
在当前全球生物医药投融资周期与研发需求经历深刻变革的宏观大背景下，CXO赛道长期以来被刻板印象标签化为重资产、人力密集型的传统行业，市场的目光也往往容易被停留在财报头版的单一规模数字上。
然而，当我们深度剖析药明康德（02359）自2025年直至2026年上半年交出的多份财报时，会清晰地发现一个极具行业风向标意义的独特现象——公司的利润增速持续且显著地高于同期营收增速，形成了一道不断扩大的“剪刀差”。
从近年财报披露和业绩数据来看，自2025年第一季度开始，这一“经调利润增速与营收增速”的差值依次呈现出19.02%、27.54%、26.96%、27.16%的高位运行态势，并在2026年上半年进一步扩大至44.3%。
换句话说，公司每增加一单位收入，创造利润的效率正在持续提升，这意味着企业增长逻辑正从单纯的规模扩张稳步迈向由高附加值业务驱动的价值创造。
从“量变”到“质变”，高附加值业务打开利润增长天花板
这种跨越式增长并非依赖于偶然的非经常性损益，而是植根于药明康德独特的CRDMO一体化商业模式红利、主营收入结构的深度优化以及精益化运营效率的系统性提升。
据了解到，药明康德高利润率的根源，深植于其收入结构的深刻变革之中，主要体现在三个维度的齐头并进：
首先，是公司独具特色的“跟随分子”战略历经长期深耕已正式进入收获期，高价值项目在整体业务中的占比实现稳步提升。截至2026年6月末，公司小分子D&M管线总数已达3731个，其中商业化项目增加至95个，这些处于价值链后端的项目往往拥有更高的利润贡献率，从而带动了整体利润率的结构性抬升。
其次是TIDES业务迎来爆发式增长，2026年上半年，TIDES业务实现收入72.6亿元，同比增长44.3%，公司已将该业务全年收入指引上调至约45%的快速增长。其目前在核酸、偶联类、多特異性抗体及多肽等前沿赛道保持行业领先地位，无疑成为了公司盈利的“第二增长曲线”；
最后，“生物学+测试”的一体化服务平台展现出强大的协同引流效应，2026年上半年为公司带来超过20%的新客户，持续为全集团源源不断地输送海量高价值项目。
利润变现能力持续跃升，铸就“现金奶牛”级HALO资产
药明康德二季度整体毛利率（56.56%）与经调利润率（42.36%）双双捅破历史天花板。这是一个什么概念？以其38.36%的扣非净利润率为标尺，在单季营收超百亿的A股阵营中，能将盈利维持在这一极致水平的，几乎仅剩金融与高端白酒巨头。
不仅“能赚钱”，更“能收钱”，药明康德将利润转化为自由现金流的能力正在加速进化。今年上半年，公司经调整后的non-IFRS利润115.7亿元，而经调整经营现金流达到99.8亿元。这意味着，其经营现金流占利润的比重达到了惊人的86.25%。
更令市场期待的是，截至二季度末，公司账面躺着超百亿的应收账款。按照其约55天的极短回款周期推算，这笔巨资在三季度绝大部分将直接转化为真金白银的现金流净额。
随着利润与现金流转换能力的持续跃升，药明康德回馈股东的意愿与执行力也在不断加码。伴随强劲的中期财报出炉，公司宣布连续第二年实施中期分红，并将分红规模进一步扩大至15亿元。这种将高质量发展成果以真金白银与股东共享的举措，正持续夯实其作为A股核心“HALO资产”的稀缺价值。
从业绩“剪刀差”的持续扩大中可以清晰地看到，药明康德已经成功实现了从“规模增长”到“价值创造”的跃迁。得益于多个客户产品的成功以及卓越的管理执行，公司已全面上调2026年全年指引：预计整体收入将达到585-605亿元，持续经营业务收入同比增长35-39%。
展望未来，这种以质量为核、以技术为翼的高质量发展范式，将持续推动药明康德在穿越周期的同时，为股东带来可持续的高质量回报，赢取更高维度的全球竞争优势。